墨西哥是美國傳統的盟友，兩國與加拿大一起參加北美自由貿易條約 ，但是墨西哥政府與鄰國曾經存在緊張關係，主要是在移民和販毒問題 上。 卡爾德隆說，在拉美和世界上出於某種原因，美國失去了朋友 ，他認為美國應當盡可能接近它留下的少數朋友。在拉丁美洲最近幾年 委內瑞拉總統查韋斯的影響逐步 增加，他是布希總統宣佈的敵人，同時左派在南美洲大部分國家贏得了 地盤。

　　卡爾德隆星期日開始對美國進行訪問，將會見在美國的墨西哥僑民 ，會見美國政府的官員。卡爾德隆來自國家行動黨，他曾說過存在著對 移 民敵視的氣氛，包括對合法的和非法的移民，這引起一些政治家的爭論 。卡爾德隆說，"我很擔心，因為這會造成充滿損害的氣氛 ，在某些問題上反移民的氣氛，同 時也是反墨西哥的氣氛，這對任何人都沒有好處"。

　　這將是2006年12月1日卡爾德隆就任總統以後第一次訪問美國 。現在墨西哥政府正在尋求美國國會通過一項布希提出的援助墨西哥打 擊販毒集團的計劃。(管彥忠)

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研究報告：新移民將大幅改變美國人口結構

（中央社記者林琳紐約十一日專電）美國人口在未來四 十年之間預期會增加一億以上，而新增加的人口當中估 計百分之八十二是新移民及這些移民家庭在美國出生的 新生代。

「皮尤研究中心」今天公布研究報告指出，根據目 前人口發展的趨勢來預估，美國人口到了二零五零年會 增長到四億三千八百萬。二零零五年的美國人口統計是 兩億九千六百萬。

估計從目前到二零五零年可能增加的一億一千七百 萬人口當中，有六千七百萬是新移民，另外有五千萬是 這些移民家庭在美國出生的新生代。

二零零五年的美國人口當中有百分之十二是新移民 。研究報告估計，到了二零五零年，新移民的比例將佔 百分之十九。

目前美國的拉丁美洲裔是人數最多的少數族裔，已 佔人口比例的百分之十四。研究報告指出，到了二零五 零年，拉丁美洲裔人口會是目前的三倍，將佔全美人口 的百分之二十九。

最近幾年亞裔新移民人口也持續成長。目前在美國 的亞裔人口百分之五十八並非在美國出生。由於愈來愈 多新移民在美國落地生根並且有新生代在美國出生，研 究報告估計，到了二零五零年，在美國的亞裔人口只有 百分之四十七不是在美國出生。

研究報告是依據目前美國人口的出生、死亡及外地 移入趨勢所做的預測。研究小組表示，這些趨勢也可能 轉變，包括移民政策及重大事件都可能造成改變。

研究報告也從人口結構來預測未來美國擔負生計的 人口及受照顧人口的比例。目前在美國的每百名工作年 齡的人口必須負擔五十九位高齡人口或是兒童，預期到 了二零五零年的比例是每百名負擔七十二名

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全球股債市一週回顧與展望

美國股市︰景氣衰退疑慮升高，美股收黑

因一月ISM服務業指數自54.4下滑至41.9，來到2001年十月以來最低水位，且跌破擴張點50臨界點 ，加上七大工業國財長會議表示金融市場餘波蕩 漾，里奇蒙聯邦銀行總裁Jeffrey Lacker警告美國有溫和衰退(mild recession)的風險，加深投資人對景氣衰退的擔憂。此外 ，金融股遭調降評等利空不斷，Macy's百貨及思科發布獲利預警 ，在在衝擊股市投資信 心。十大類股全面收黑，其中全球最大保險商美國國際集團查帳會計事 務所表示該公司在信用違約交換交易的合約價值方面有記帳缺失 ，恐低估資產跌價損失，高盛 證券指出花旗集團、美林證券及摩根大通銀行將面臨更多貸款跌價損失 ，衝擊金融類股滑落10.26%，表現居十大產業之末。此外，市調機構 Forrester Research預估今年美國科技支出將成長2.8%至5520億美元，低於前次預估4.6%增幅，全球科技支出將成長6%至1.7兆美元，也低於前次預 估的9%，加上全球最大網路設備製造商思科系統表示一月歐美客戶訂 單有減緩跡象，並預期此減緩將延續幾個月，拖累科技類股滑落3.82%終場道瓊工業指數 下跌3.84%至12240.01點，史坦普500指數下跌3.95%至1339.13點，那斯達克指數下跌3.82%至2320.06點，費城半導體指 數下跌6.39%至355.16點，那斯達克生技指數下跌2.99%至797.08點。(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間2/4-2/11）。

富蘭克林證券投顧指出，近期經濟數據與企業財測展望偏向疲弱 ，引發景氣衰退疑慮升高，衝擊美股中斷連續兩週的反彈漲勢 ，過去一周再度收黑， 且周線跌幅居六年來最大。根據彭博資訊最新調查預估(1/30 -2/7)，美國第一季經濟成長率預估僅有0.5%，低於一月初調查的1.1%預估值，預期 未來一年美國經濟將步入衰退的機率也從前月的40%攀升至50% ，預料市場對於美國景氣展望的擔憂仍將困擾投資信心 ，因此儘管短線股市有機會在企業併購題 材帶動下出現個股表現的跌深反彈行情，但在總體經濟環境尚未看到曙 光之前，建議投資人操作上仍應謹慎。富蘭克林證券投顧建議，股票部位過高的投資人可逢股市反彈之際適度 調節，轉而提高高等級的美國政府債市及全球債市部位 ，股市部位則以具景氣防禦性的通訊、健康醫療、媒體與軟體類股為主 ，提高資產組合的防禦能力。

歐洲股市：欲振乏力，春節期間歐股震盪走低

春節假期間歐洲公佈之經濟數據疲弱，歐元區一月服務業採購經理人指數滑落至50.6，為2003年七月來最低水準，十二月零售銷售亦呈現負成長 ，加上美國 一月ISM服務業指數意外下滑，跌破擴張臨界50水位至41.9，為2001年十月來最低點，市場揣測美國經濟衰退氣氛濃厚 ，大大削減買盤意願；此外，歐 洲央行總裁特里謝雖表示歐洲經濟仍穩健，但暗示經濟成長風險增加 ，以及英國央行為因應消費者支出減緩與房價下跌，將基準利率下調一碼至5.25%，均令市 場信心薄弱。除總體面因素外，企業財報利空亦拖累大盤表現 ，諸如英飛凌科技、聯合利華、葛蘭素史克、Volvo等季度獲利低 於預期，而投資人亦擔憂金融業 為因應次貸相關損失，仍需增加提列資金，整體來看 ，歐洲道瓊六百指數成分股今年獲利成長率，由10.3%下修至8.6%(彭博資訊，1/26、2/9)。 即便購併消息頻頻，如金融時報披露，歐洲最大旅遊公司TUI與新加 坡淡馬錫在洽談併購旗下海運分支事宜，以及西班牙第二大電力公司I berdrola傳出 與法國Electricte de France洽商收購可能，的確帶動個股表現，但對於推升類股與大 盤買氣力道有限。總結過去六個交易日英國金融時報指數下跌5.17%至5707.70 點、法國CAC指數收黑5.93%至4682.70點、德國DAX指數走低3.23%至6743.54點。(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計 期間2/4-2/11)

富蘭克林證券投顧表示，次貸風暴仍盤旋未去，歐洲官員雖仍發言表示 對歐洲經濟保有信心，但亦不否認下行風險增加，本週四(2/14 )將公佈歐元區第 四季經濟成長率，預估將僅成長0.3%，換算年成長率為2.2%，此外，即將公佈的歐元區工業生產、貿易收支等亦須關注 。近日經濟數據趨於溫吞，且企業財 報負面消息為多，在利多消息不足提供反彈動能下，歐洲股市難有亮眼 表現，將呈現盤整格局，因此建議以靜制動，以免殺低 ，就長線投資人來說，歐股目前跌幅已 深、投資價位誘人，是長線佈局之良機。至於在整體選股策略上 ，仍建議投資人可精挑具深度價值等優質個股，而產業佈局則以內需消 費類股，諸如菸草、電訊等類 股，或具購併題材等較不受景氣波動影響為主，加上精選受惠於新興市 場成長力道的企業，將能有效平衡股市可能的震盪風險 ，掌握中長線歐洲股市穩步向上的成長 趨勢。

日本股市：對美、日兩國景氣擔憂，日股週線收黑

包括花旗與瑞士銀行等8家國際銀行將金援美國債券保險業者的計劃 ，舒緩投資人對於信用緊縮風暴的擔憂，同步帶動日本股市上揚 。然美國ISM製造業指數公佈 該國一月份非製造業指數滑落至6年來低點，又加深投資人對於美國經 濟陷入衰退的疑慮，拖累日本股市大幅下滑，盡吐先前漲幅；此外 ，日本政府表示該國去年 12月機械訂單減少3.2%，減幅大於經濟學家預期，反應企業正縮減資本支出 ，拖累工業類股應聲下滑加深指數跌幅。總計過去一週日經225指數 下跌 3.56%，東證一部指數下跌3.72%。(彭博資訊截至02/08，2/11日本股市休市)

富蘭克林證券投顧表示，過去一週日本股市仍受到美國經濟數據不佳引 發市場賣壓，而日本國內數據亦顯疲弱更是雪上加霜 。但回歸整體經濟而言，日本 2007年家計支出於七月份意外下滑後，十一月份又再度下滑 ，十二月份消費者信心指數連續三月下滑來到38，而新建築法規的施 行又導致住宅投資衰退，該國 溫吞之內需表現，在美國景氣趨緩氣氛濃厚及日圓升值趨勢衝擊出口類 股表現的同時，實難以持續支撐經濟成長，將是投資面的一大隱憂 ；此外，日本利率水準與歐 美及新興市場等國家相去甚遠，利差短期恐難消弭，加以日本企業相對 較低的股東權益報酬率，難以吸引國際資金長期進駐 。惟待其國內內需回溫提振消費動能，或 政治面出現強而有力的明確領導，才可望提高國內投資人參與意願 ，激勵股市上揚，否則日本股市雖然沒有太大的下檔風險 ，但上漲潛力恐也難令人期待。

全球新興股市︰美國總體及企業利空衝擊 新興股市普遍收低

美國經濟數據及企業消息面依然偏弱，市場持股信心不足壓抑三大新興 市場同步走低，其中拉丁美洲股市在個股利多及券商正面評論下相對抗 跌。新興亞洲部份，韓 國股市表現持平，泰國股市則是受惠於政策面可望有利多傳出 ，使其表現相對抗跌。至於印度股市因官方表示高利率恐壓抑民間消費 ，加以美國景氣疑慮衝擊，使其 跌幅相對較深。拉丁美洲股市雖週線仍呈現下跌，但因原物料權值股P etrobras及Gerdau表現持穩，配合高盛證券對巴西銀行 類股的正面評論，使拉 美股市較為抗跌。至於新興歐洲股市部份，油價走揚對於能源類股的提 振效益有限，景氣疑慮及風險趨避心理使俄羅斯及土耳其股市表現偏弱 ，壓抑新興歐洲股市收 低。總計2/4~2/11摩根士丹利新興市場指數下跌3.20%。(資料來源︰彭博資訊、統計至2/11)

富蘭克林證券投顧表示，在市場持股信心依然偏弱的情況下 ，雖部分具題材面及消息面利多的市場及個股已開始吸引低接買盤進駐 ，但各市場表現明顯分歧且 震盪幅度依然劇烈，預料短線大盤仍不易有效止穩，需配合美國經濟面 利多消息方能逐步恢復市場信心。但從基本面來看，主要新興國家消費 動能穩健成長，包括中 國、俄羅斯、巴西及印度皆具有內需題材，預期2008年新興市場需 求仍將是支撐全球景氣成長的主要動能，相關個股獲利前景依然可期 。若以國際貨幣基金會的 資料來看，預期金磚四國對2007年全球經濟成長的貢獻度可望達2 5%左右，而美國的貢獻度則接近16%，顯示新興國家在歷經數年的 經濟成長後，對於出口 的依賴程度已經降低。短線大盤已逐漸反應美國恐陷入衰退之預期 ，雖短線上波動幅度仍將劇烈，但再度出現大幅度修正的風險偏低 ，建議投資人可在美國股市逐步 回穩後以定期定額方式佈局。

韓國股市：多空雙方力戰，韓股週線平盤作收

半導體工業協會公布去年全球半導體銷售成長3.2%至2556億美元創下歷史新高，激勵三星電子與海力士半導體等股勁 揚，而現代重工、現代尾浦船塢陸續傳 出接獲歐洲造船大單，同步帶動造船類股上漲，兩大類股上揚推升韓股 收高。然韓國股市2/6-2/8農曆新年假期休市 ，休假期間美國經濟數據疲軟，加上七大 工業國財長對美國與全球景氣的擔憂，再度引發投資人憂慮美國經濟趨 緩將影響全球貿易，拖累韓國股市新年假期後首日即大幅重挫 ，回吐假期前漲幅。總計韓國 Kospi指數過去一週上漲0.38%平盤作收。（彭博資訊，統計至02/11）

富蘭克林證券投顧表示，過去一週韓國股市因農曆新年假期休市三天 ，然受累於美國疲弱經濟數據影響，導致韓股一週僅能平盤作收 ，先前漲幅無濟於事。然 觀察該國第四季成長率為1.5%，優於經濟學家預估的1.3%，主要仍是受惠於中國等新興國家的強勁需求所致，而新任總統即將於 2月底上任，據朝鮮日報報 導，韓國逾九成企業執行長皆贊成李明博的新政策，而認為747競選 承諾能夠實現的執行長則超過六成，可見企業對於新政府的期待 。韓國股市在政府的建設支出 與持續擴張的民間消費，加以企業獲利表現強勁等利多簇擁下 ，未來上漲潛力實值得期待。但由於全球投資人對美國景氣趨緩疑慮漸 深，各地股市連動性高使得新興 市場股市恐也隨美股大幅震盪，因此建議投資人上半年採用定期定額 、分散進場成本的方式，佈局短空長多的韓國股市。

泰國股市︰對新政府政策期待引領泰股平盤作收

美國ISM非製造業經濟數據不佳，而七大工業國財長又發布對全球景 氣趨緩的憂慮，加重投資人對於美國與全球景氣前景的擔憂 ，拖累泰國股市隨同亞洲國家股市 下跌。唯泰國新任總理薩瑪與財長蘇拉朋陸續暗示有可能解除百分之三 十的外匯管制規定，以及投資人對於泰國新政府刺激景氣政策的期待 ，使得市場買氣略為回 溫，收斂泰股指數跌幅。總計泰國SET指數過去一週下跌0.81％。（彭博資訊，統計至02/11）

富蘭克林證券投顧表示，投資人對泰國新政府政策的期待 ，引領市場買氣回溫，使得泰國股市相較亞洲鄰近國家深具抗跌性 。雖美國景氣趨緩疑慮於今年上半 年恐持續帶動金融市場連動性高的全球股市大幅震盪 ，但泰國健全的財政與貨幣政策、持續改善的企業治理 、高度的生產力與消費力，皆讓泰國能夠有充足的實力去 防禦上述風險。富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克 ·墨比爾斯即預估泰國新政府將會著重經濟發展並提升外人對泰國的直 接投資，而這些努力都將為泰國未 來幾個月的表現帶來好消息。因此建議投資人在新興市場的佈局 ，可以投資組合一成的資金介入具備政治轉機題材的泰國股市 ，或採取定期定額的策略，掌握政治利 空解除後的漲升契機。

印度股市︰國內外利空夾擊，印度股市大幅收黑

美國一月份ISM服務業指數暗示經濟趨向疲軟，七大工業國亦發表對 全球景氣趨緩的疑慮，同時印度政府也指出該國處於高檔的利率水準恐 抑制民生消費支出，預 期經濟成長可能因而趨緩，來自國內外的利空消息壓抑Relianc e Industries與Larsen & Toubro等權值股下挫。此外市場對景氣前景的擔憂也反應在Re liance Power公開上市首日的股價表現，該股單日即重挫17%(2 /11)，也拖累母公司Reliance Energy走勢，一週下跌21.47%為孟買指數30支成分股表現最差者，大幅壓抑印度股市跌深。總計印度Sensex指數過去一週下跌8.81%作 收。（彭博資訊，統計至02/11）

富蘭克林證券投顧表示，印度股市受累於國內外投資氣氛低迷 ，加上Reliance Power IPO承銷與正式上市期間投資人心態由多轉空，導致孟買指數一週重 挫以收，有鑑於美國景氣趨緩疑慮升溫，且全球股市高度連動 ，印度股市短線的震盪風險仍然 偏高。不過就中長期而言，印度經濟體具備完善的內需題材 ，原本讓人感到卻歩的高本益比與高價位已有適度修正 ，股市雖然經歷元月份的大跌、但多頭線型未被破 壞，一但國際信心回籠，印度股市的反彈行情值得期待 。券商麥格里即認為印度內需導向產業可望使其成為亞洲最具美國景氣 趨緩免疫力的國家，而印度央行為阻升 盧比升值可能採取降息策略，國內經濟亦可望因而受惠 ，而近期的股市回檔更提供投資人以較低價位進場佈局的機會 。所以投資人不妨採取定期定額或分批逢低佈局 的策略，並以印度股市作為上半年新興市場的佈局主力 ，分享印度長線的內需題材。

拉丁美洲：企業面利多訊息支撐 拉美股市表現相對抗跌

美國經濟及企業數據偏空使全球股市依然承受較大之賣壓 ，但拉丁美洲受惠於企業利多及券商正面評論使其表現相對抗跌 ，總計2/4~2/11間，巴西股市下跌 0.7%而墨西哥股市則下跌2.2%。以類股表現來看，能源、民生物資及原物料類股表現最佳。BG Group估計之Tupi油田蘊藏量較原先預估為高 ，擁有Tupi油田過半數開採權的Petrobras在此訊息推升 下收紅，配合油價回升至90美元以 上，使能源類股表現相對較佳。高盛證券對巴西銀行類股發表正面評論 ，認為放款成長及金融深化的結構性題材並未改變，因此雖銀行類股整 體表現依然偏弱，但此 言論使類股跌幅明顯縮減。墨西哥飲料製造商Femsa則受惠於Ba rron週刊刊載看好其後勢的報導，使個股股價逆勢走揚 。就財報表現部分，墨西哥最大零 售商Walmex第四季淨利增幅低於預期，而拉美最大行動通訊服務 商America Movil公佈之財報優於預期，並表示將斥資40億美元拓展服務網 路。總計2/4~2/11間摩根士丹利拉丁美洲指數下跌1.46%(資料來源︰彭博資 訊、統計至2/11)

富蘭克林證券投顧表示，拉丁美洲股市近期表現相對持穩，部分消息面利多發酵顯示市場承接意願已有轉強，目前巴西大盤處在年線之上，而墨西哥在券商陸 續調升投資評等的支撐下也獲買盤推升，惟因現階段指數逐漸逼近季線 價位，且美國股市仍持續測試底部，預料拉美大盤短線將呈現區間整理 。整體來看，本波修正 主要仍在反應美國景氣衰退的疑慮，雖美國需求降溫無可避免會對拉美的出口造成衝擊，但近幾年巴西的內需成長動能也已明顯轉強，將抵銷部份海外需求降溫的影 響。值得注意的是，巴西央行現階段已暫停降息，且近期隨著食品價格 的走揚使通膨問題再度成為焦點，央行元月份會議紀錄也顯示若通膨情 勢未見趨緩，則央行的 利率政策可能將有所改變，後續應注意通膨相關數據的變化。就長線基本面來看，美林證券認為放款需求成長、家計所得增加及壯年人口增加與生活水準要求提升等 要素將持續發酵，民生消費走揚的長線趨勢可期。建議美國股市逐步止穩後，以定期定額方式介入拉美股市投資 ，類股部分則可著重於受惠降息及內需題材的消費、 金融與工業類股。

新興東歐：俄羅斯及土耳其股市壓抑新興歐洲指數收低

整體新興歐洲股市在景氣疑慮未除下表現依然偏弱，雖原油期貨價格呈 現上揚且摩根大通對俄羅斯股市後勢表達正面看法，但俄羅斯股市週線 依然收低。個股消息部 分，瑞士信貸調升能源大廠Rosneft投資評等 ，摩根大通調高銀行權值股Sberbank的個股目標價 ，至於礦業大廠Norilsk Nickel則是在股票買回的預期下表現相對突出 。中歐及土耳其股市同步走低，其中金融類股表現疲弱 ，為壓抑波蘭及土耳其股市回檔修正的主因，而波蘭煉油 大廠PKN Orlen因部分煉油產能停工導致第四季營運受到影響 ，個股表現也相對較弱。至於波蘭銅礦生產商KGHM則受惠於銅價走 揚所支撐。總計2/1~2/11間 俄羅斯RTS指數下跌2.61%、波蘭WIG指數下跌2.34%、匈牙利BUX指數下跌2.11%、土耳其XU指數下跌6.99% 。(資料來源︰彭博資 訊、統計至2/11)

富蘭克林證券投顧表示，俄羅斯大盤尚未有效止穩，但俄羅斯景氣與美 國連動性低，且民間需求具有薪資成長強勁帶來的支撐 ，基本面大幅惡化的可能性較 低。另外，土耳其股市對於市場風險意識的轉變反應靈敏 ，現階段投資人心態轉趨保守使其承受較大賣壓，但該國降息及通膨降 溫等基本面利基並未改變，待短線景 氣疑慮降溫後，預料金融類股可望引領大盤逐步回升 。若觀察新興歐洲的內需部分，俄羅斯民間需求維持強勁成長動能 ，實質薪資及零售銷售年增率近六個月平均值 皆逾10%（資料來源：彭博資訊，截至12月份） 。至於土耳其股市部份，土耳其央行在通膨逐漸獲得控制的情況下 ，預料2008年仍有五至七碼的降息空間， 對銀行放款成長動能將有正面助益。近期通膨及景氣走勢仍存疑慮 ，盤勢震盪幅度隨之加劇，但因新興歐洲企業獲利及總體面成長趨勢未 變，且具落後補漲題材，建 議待美股對利空反應鈍化後逐步承接。

全球債市：經濟前景灰黯，歐洲公債引領全球債券指數收紅

過去一週全球高等級債市仍持續吸引保守性資金青睞 ，區域債市中以歐洲表現最好，因為歐洲1月份服務業指數降至2003年7月來的新低至50.6，而2/7 的歐洲央行會議中雖決議維持利率不變於4%，但總裁特里榭表示美國 景氣減緩恐損及歐洲經濟成長，市場揣測歐洲央行將於今年度降息 ，加上英國2/7再降息一 碼至5.25%的利多下，歐債表現突出。至於美國公債雖然有ISM服務業指數跌落 50臨界點的利多，但部份投資人擔心連番降息後對景氣及通膨有拉抬 作用， 因此公債漲幅較不及歐洲債市。另外，同期間有召開利率會議的澳洲 ，則鑑於通膨壓力重，澳洲央行於2/5再升息一碼至7% ，並暗示未來還有升息空間，至於加 拿大央行則在參加七大工業國財長會議時表示有必要再降息來救經濟 ，顯示在次貸風暴洗禮下，多數央行陷於刺激景氣與壓抑通膨的抉擇中 ，也導致雙率震盪加劇。 在市場信心仍舊不安下，新興國家債市及高收益公司債市受到股市震盪 拖累而雙雙收黑。

富蘭克林證券投顧表示，七大工業國官員警告全球金融市場餘波未平 ，因此建議投資策略應該向保守路線靠攏，投資人可以調高債券型基金 的投資比重，增強 資產配置的防禦功能。尤其市場預期美國後續還有進一步的降息空間 ，可望激勵高債信等級的美國政府債市乃至全球政府債市一同分享寬廣 的資金行情。富蘭克林證 券投顧強調，美國持續的降息策略，除了可激發當地政府債市的防禦性 買盤外，美國利率水準下調，更可望增添美國以外債市如印尼、巴西 、墨西哥等高殖利率政府 債券的投資吸引力；此外，受景氣趨緩與利差優勢縮減影響 ，美元仍然有貶值壓力，也可望拉大非美元貨幣的升值空間 ，其中以新興亞洲貨幣升值題材最受市場矚 目。因此建議投資人在資產組合中提高政府債券資產的投資比例 ，以美國政府債GNMA和全球政府債為核心部位，並搭配亞洲貨幣升 值看俏的亞洲債券，囊括「防 禦」、「利率」與「匯率」三大題材，藉以塑造完整的政府債券組合。

美國政府債市：追價意願降溫 政府債市狹幅收黑

二月以來金融市場表現並不安穩，官方公佈的一月ISM服務業指數意外滑至44.6，該跌幅創下2001年衰退以來之最，反應房市低迷加深 、民生消費降溫的 窘態，加上金融股虧損消息層出不窮，美國運通、富國銀行 、和Wachovia等消費金融股遭券商調降投資評等 ，全球資產最大保險業者美國國際集團低估若干 金融商品損失，會計師發現帳目有誤，股價創20年來最大跌幅 ，以及彭博資訊1/30-2/7針對62家華爾街銀行與券商所做的 調查，券商預估第一季經濟成 長率將僅有0.5%,乃2001年衰退以來最為疲軟的兩個季度，同時預估美國陷入經濟 衰退風險的機率由一月初的40%增加為50%，使市場偏安氣氛升高 ， 資金轉戰公債避險；惟二年期公債殖利率逼近2004年四月低點 ，市場追價意願滑落，導致政府債市由紅翻黑。總計過2/4-2 /11期間美林政府債GNMA 指數微幅收黑0.02% (彭博資訊，原幣計價，十年期公債殖利率狹幅收高在3.614%。根據聯邦基金利率期貨價格(2/11)顯示，3/18聯 準會再降息兩碼至2.5%之機率 為76%，降息三碼的機率韋24%。

富蘭克林證券投顧表示，據彭博資訊統計自1985年以來 (共23個年度)，聯準會單年降息幅度達兩碼以上的年度達10次 ，受惠景氣恐有衰退之虞的保 守氣氛，總能激起政府債市的投資買盤，使花旗美國政府債GNMA指數在該期間平均年報酬率達11.97%，展露寬鬆貨幣政策下的資本利得機會。而今預期未 來一至兩季美國景氣衰退疑慮仍將籠罩全球金融市場 ，建議2008年上半年投資策略應該稍微向保守路線靠攏 ，投資人可以適度調高債券型基金的投資比重，投資 人可以適度調高債券型基金的投資比重，透過納入高債信等級的政府債 GNMA，藉以增強資產配置的防禦功能，並分享後續降息的資金行情 。

公司債市：企業利空未見平息 公司債市收黑

在一月ISM服務業指數萎縮至44.6，跌破50擴張點後，市場擔憂美國經濟陷入衰退的風險升高 ，根據彭博資訊二月初的調查，券商預估美國經濟衰退風險的 機率由一月的40%增加為50%，同時預估今年第一季經濟成長率僅有0.5%，乃2001年來最疲軟的兩個季度，顯示房市低迷加深 、民生消費降溫的窘態恐 將再持續一段時日，此外，企業利空消息頻傳，包括學生貸款公司SL M遭標準普爾調降債信等級，由原先的BBB+降至BBB- ，花旗集團預估MBIA、 Ambac等債券保險業所承受的擔保損失達340億美元 ，次貸所擔保的擔保債券憑證損失便達320億美元 ，市政府債券則受到的損失不大，美國運通、富國銀 行、和Wachovia等消費金融股遭券商調降投資評等 ，以及全球資產最大保險業者美國國際集團會計帳目有誤 ，導致歐美信用違約交換合約指數升至2004 年開始交易以來最高水位，信心衝擊高收益公司債市收黑。總計2 /4-2/11期間美林美國高收益公司債指數收黑1.42% (以原幣計價)。

富蘭克林證券投顧表示，未來幾個月市場的關注焦點 ，仍將放在債券保險商是否能夠順利度過難關，免於遭降等的命運 、金融股認列虧損的狀況是否逐漸止 穩、以及美國景氣可否免於陷入衰退。由於近期信貸市場能見度仍然有 限，加上彭博資訊調查預估史坦普500大企業第四季獲利預估衰退17 .7%，第一季經濟 成長率恐僅有0.5%，現階段高收益公司債市的投資策略，屬於長線布局的投資人者 ，建議宜再防禦一點，除了選擇以景氣敏感度低、資產豐沛的產業為布 局重 點，如公用事業與健康醫療外，更應以穩健的財務結構 、現金流量與流動性作為選股的重要篩選條件；至於不耐市場短線大幅 波動的投資人，則建議部分轉至高債信 等級的美國政府債或是全球政府債，以降低投資組合的震盪風險。

新興債市：美歐經濟數字不佳，新興債市黯淡收黑

花旗新興債指數收黑0.92%(彭博資訊，統計2/4~2/11)，主要利空來自於：(1 )美國及歐元區的服務業指數均低於市場預期，七大工業國財長會議 表示金融市場餘波蕩漾，加深投資人對景氣衰退的擔憂 ，風險意識增加下，也就降低對新興債市的青睞度；(2 )美國艾克森美孚石油公司贏得美國、英國、荷蘭等 國法院官司，可凍結委內瑞拉國營石油公司PDVSA在全球的資產1 20億美元，投資人擔心委國總統查維茲將有更激烈的報復行動而暫避 委國資產，拖累花旗委 債指數重挫近3%。(3)菲律賓國會參議院展開調查菲律賓政府與中國電信設備製造商中興通訊於 去年9月簽署價值3.29億美元合約的高官回扣醜聞案，加上 有政府官員指出收到死亡威脅黑函，政治不確定性拖累菲債指數收黑1.59%。整體而言，在新興債市表現不佳下，摩根大通新興債券指數利差終場 則擴大至 284個基本點(彭博資訊，截至2/11)。

富蘭克林證券投顧表示，新興國家經濟成長率維持在高原區 ，雖然成長率稍有減緩，但反而有利新興債市多頭的成型 ，因為這樣的發展不僅鞏固新興國家的償 債能力，而且景氣趨緩也有助壓抑通膨再繼續惡化下去。另外 ，在美國聯準會大舉降息後，提供較高債息、經濟體質較佳且又有貨幣 升值行情的新興國家債市更具吸 引力，惟考量新興國家金融市場無法與美歐等工業國家完全脫勾的狀況 下，短線上仍不免會受到外在因素干擾而更加震盪，建議投資人前進新 興債市除了網羅償債能 力提昇及降息題材的拉丁、東歐國家債券外，也因加碼有較大貨幣升值 空間且可受惠商品價格回落的亞洲債市，以全球化的方式佈局新興國家 政府債乃今年震盪加劇 的環境中較為穩健的選擇。

國際匯市：歐元反應降息預期而引領歐洲貨幣收黑

過去一週由於大中華區正值農曆新年假期，亞洲貨幣交投較為清淡 ，歐洲貨幣則反應歐元區可能降息的利空而表現最差 ，其中歐洲1月份服務業指數降至2003年 7月來的新低至50.6，而2/7的歐洲央行會議中雖決議維持利率不變於4% ，但總裁特里榭表示美國景氣減緩恐損及歐洲經濟成長 ，市場揣測歐洲央行將於今 年度降息，歐元受到連番打擊而重挫1.92%(統計2/4~2/11)，鄰近的歐洲貨幣也跟著重貶 。亞洲貨幣週線也呈現收黑狀況，受到美歐經濟成長減緩恐 降低對亞洲國家產品需求陰霾，以及七大工業國(G7)於2 /9集會中警告美國房市低迷及信用狀況緊縮走下坡的風險持續 ，且全球金融市場動盪恐餘波盪漾，導 致仰賴出口為重的韓元等亞洲貨幣兌美元貶值，惟亞洲普遍跌幅不及歐 洲貨幣。(彭博資訊截至2/11)

富蘭克林證券投顧表示，雖然美元呈現短線技術性反彈 ，但在美國景氣未明顯好轉前，分散美元資產的策略仍相當重要 。因為至少在上半年聯準會仍將有降息 動作，加上布希政府的減稅振興經濟方案，將造成美國財政赤字有再惡 化之虞，恐使美元更加弱勢。相形之下，亞洲貨幣因有強勁的經濟成長 做基礎，故還有紮實的 升值條件，且亞洲的中央銀行已不像過去只想持有美元 ，此將降低美元需求。另外，亞洲普遍有通膨壓力，將使其央行較願透 過升值來減緩進口物價漲幅。因此建議 投資人至少在上半年仍應保持加重非美元資產的配置 ，以全球化佈局債券的角度介入，其好處就是可以分享景氣好國家之匯 兌收益，以及景氣弱國家的債市利率投資 機會。

農產品盤後─巴西與阿根廷降雨 玉米、黃豆雙雙告挫 在五個交易日中，玉米已連降4交易日，而黃豆11日 的跌幅為兩周以來最深，市場預估因為巴西與阿根廷降 雨，將有助於提高農作物的收成。 密西根Global Weather Monitoring總裁John Dee表 示，過去3天來，巴西與阿根廷部份地區的雨量達2.5英 吋，預估未來5天的雨量也有1英吋。Dee說，這有益於阿 根廷農作物的生長，讓巴西種植農作物的土壤保持濕潤 。 在芝加哥 期貨交易所，3月玉米期貨下跌4.5美分， 或0.9%，每英斗(bushel)報5.035美元。玉米期貨上周的 漲幅達1.5%，並在2月6日創下5.2875美元的史上新天價 。由於用於生產乙醇與飼養家畜的需求量創下新高，近 月期貨在過去1年來的漲幅達20%。 在芝加哥，3月黃豆期貨下挫13美分，或1%，每英斗 報13.26美元，為1月23日以來最大單日跌幅。近月期貨 上周上漲4%，並且在2月8日觸及13.745美元的歷史新高 。過去1年來，黃豆期貨的漲幅達77%，因為美國農民播 種黃豆的畝數降至12年新低。 同樣在芝加哥，3月小麥期貨挫跌45美分，或4.1%， 每英斗報10.48美元，稍早一度飆升至漲停報11.53美元 。小麥的跌幅為近月期貨自去年6月29日以來之最。 美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，1/30 -2/5期間，投機大戶預測玉米期貨會上漲的合約增加 3.5%來到34.2906萬。淨多頭部位自去年10月以來增長 81%。投機大戶必須向CFTC申報他們的部位。 --- 金鼠開天 希望帶來劃時代使命 農曆戊子鼠年來臨，萬象更新，給大家帶來新的希望 ，隨之也要承受相當的考驗。在12生肖中，老鼠生性機伶 、適應能力超強、任處境多惡劣與困難都有百折不撓 的雄心、也能夠想出有創意的方法克服挑戰。因此先民願賦予鼠輩 「大破」任務，在宇宙洪荒中開天闢地，終而居於生肖循環之首 。此流傳久遠的說法，相尋不替， 無疑有其道理，尤其是當下國際經濟金融有如一團亂麻 ，所謂先進國家已呈現束手無策的時際，正是亞洲國家擁抱內在 「鼠性」的契機。祝願各方緊隨金鼠開天的步 伐，締造嶄新的時代。 就在本報新春發筆的同一天，「7大工業國集團」（G7 ）的財政首長和中央銀行負責人集會東京，為邇來紊亂不堪 的經濟、金融市場籌劃對策。G7是資本主義世界的核心 ，數十年來結合強權、龐大資金和生產力，在國際上翻雲覆雨 ，恣意操弄。演變到M型社會顯現，加上龍頭 老大美國無休止對外用兵，虛耗了太多銀錢於維護國內安全和國外軍費 ，破壞了正常運作機制。最後在左支右絀、別無良策的狀況下 ，才著手進行挽救，實際上已嫌 晚了。而這次集會前，美國1位高官在華府發表談話 ，無所隱諱的要求相關各方全力推動內需，協助美國擺平經濟金融的疲 態。這番話是美國近來不斷向國際喊話的 又1回表態，和美國一同操弄的G7財政金融決策群豈有不知道的道理 。徒讓外界認識到資本主義集團已然計窮，在經貿大環境嚴重動盪不安 中，亞洲國家只能靠自 強不息立足於世界了。 戊子新正聽聞這般訊息，難免略有不安，但美國和其他工業集團國家成 長趨緩、市場失衡且無計可施，已非止一日。 實際上新興亞洲經濟體的強勁成長，正逐步有效抵銷國際經濟 、金融市場的負面壓力。世界銀行於1月9日公布「2008年全球經 濟展望」報告指出，美國今年經 濟成長預估只剩1.9%，連帶造成全球經濟成長及金融市場的不確定性增加。不過，中國 、印度和其他新興國家將持續成長，提供適當支撐，讓全球經濟免於進 一 步下滑。世銀的展望報告，不僅肯定新興市場成為全球經貿金融安定的 1股重要力量，也給予開發中國家無比信心。讓我們擁抱內在「鼠性 」，有問題就勇敢面對、 努力解決。 新興市場已成維持全球景氣穩定成長的關鍵，世銀展望如此說 ，國際貨幣基金、摩根公司也都做類似估量。所謂新興亞洲國家， 東盟成員印尼、泰國、菲律賓、馬來西亞、新加坡都在名單上 ，加上中國和印度，形成了1個強而有力的板塊。國際間不能輕忽 ，且還得依托此新興板塊，是由於亞 洲經濟發展結構已有了轉變。除了公私兩部門的財務狀況大幅改善 ，國家整體財政赤字也降至相對較低水準，有助於民間消費和政府支出 擴張。加上對美國市場的出 口比重多年持續降低，因此有機會和美國資本市場疲軟的經濟走勢脫鉤 。逃過美國經濟亂麻一劫。整體經濟走勢只微幅趨緩 ，長期投資展望則仍維持樂觀。 當 然，中國無疑是亞洲新興市場區域內最受矚目的1環，世界銀行指出 ，國際經濟紊亂、放緩，雖然將影響到中國經濟表現 ，但因內部經濟仍可保持相對強勁增長，並 可以透過放鬆財政政策或信貸控制來刺激需求。甚至遇到超大逆勢 ，如因美國次貸風暴、空前雪災、宏觀調控等構成的「黑色1月」 ，也能適時動員全力應變，轉瞬 就能營造出資本市場歷史最大單日漲點。其不僅表現公權力能靈活運用 於救險抗災，更穩定了市場，予各方充分信賴。中國如一柱擎天 ，成為新興亞洲的經濟動力， 提供東盟經濟縱深腹地。凡此都是亞洲新興國家能夠完成劃時代使命的 保證