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金磚四國股市未升盡 (2007-11-06 06:05:00)


(綜合報道)
廣 告
(星島日報報道)彭博社引述分析師報道，目前金磚四國中國、巴西、俄羅斯和印度的股市市值，僅佔其國內生產總值的四分之一，與股市市值相當於國內生產總值的發達國家比較，仍有上升潛質。
　　儘管美國儲局前主席格林斯潘上月對中國經濟作出警告，揚言泡沫會在意想不到的時候爆破，但根據大行摩根士丹利和彭博社編制的數據，金磚四國上市公司的總市值為一萬七千一百億美元，約為其國內生產總值兩成半，相比下，美國的股市市值為十三萬九千八百億美元，相當於其國內生產總值。 LPLFinancialServices首席市場策略師克蘭托稱，這正好解釋了金磚四國正在升勢的初段，未來仍有許多上升空間。

　　再細看個別國家的表現，在中國，股票可在市場自由買賣的公司總市值，相當於其國內生產總值的兩成，比率為金磚四國中最少。

　　此外，巴西聖保羅證券交易所指數今年以來上升四成四，推高該國股市市值升見相當於國內生產總值的三成半，比率為金磚四國之首。

　　即使如此，仍低於已發展國家公司總值佔國內生產總值的八成一比率。克蘭托指，也許新興市場正處於「非理性繁榮」，但他認為泡沫要花上一、兩年，甚或三年形成，之後情況才會轉壞。

　　另外，摩根士丹利一項報告也估計，亞洲企業盈利攀升，將吸引資金流往該區，刺激區內股市價值上漲，不包括日本內在的亞太區股市明年底會升約三分之一。

富蘭克林坦伯頓全球投資系列-拉丁美洲基金美元A (Ydis)股 Franklin Templeton Investment Funds-Templeton Latin America Fund Class A (Ydis) 基金代碼：488175  加入我的基金組合

基金型態： 開放式股票型基金 基金簡介： 投資於拉丁美洲中，具獲利潛力的「新舊經濟融合」概念股。 發行公司： 富蘭克林坦伯頓集團

計價幣別 美金(USD) 淨值 81.14 淨值日期 2007年11月2日 管理費用 1.4% /每年 年化標準差(1) 22.23 夏普指數(2)(3) 1.61 Beta係數(4) 1.73 成立日期 1996年9月30日 基金類型 拉丁美洲股票 投資地區 拉丁美洲 投資標的 股票 註冊地 盧森堡(Luxembourg) 經理人 馬克‧墨比爾斯(Dr.J. Mark Mobius)

累積報酬率(%) --截止至2007年11月2日   1週 1個月 3個月 6個月 1年 3年 5年 成立至今 美金(USD)結算 -0.48 3.88 13.31 26.72 63.89 256.87 726.64 369.95 新台幣(TWD)結算 -0.56 3.36 11.75 23.37 60.76 245.71 670.81 454.4 同類型平均--TWD結算 1.18 4.01 15.25 29.51 66.01 271.13 663.02

年度報酬率(%) --截止至2007年11月2日   2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 美金(USD)結算 41.85 53.92 37.81 50.02 70.89 -20.72 -3.25 新台幣(TWD)結算 41.16 52.73 42.6 40.08 67.01 -21.23 2.32 同類型平均--TWD結算 47.91 44.95 55.15 31.07 65.72 -19.13 -5.39

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拉丁美洲股市此波多頭行情自2003年以來，至今已是第五個年頭，在全球化的帶動與本國經濟復甦之下，拉丁美洲股市今年以來仍舊帶給投資人豐厚的報酬率；MSCI拉丁美洲指數今年以來漲幅達36%，大幅超越全球成熟國家的報酬率8.6%，在全球新興市場之中，也僅低於有中國領頭上漲的新興亞洲(49%)，高於新興歐非中東的報酬率20%，反映出拉丁美洲的強勁經濟成長與豐厚企業獲利。

而在各國家表現之中，居為拉美第一大經濟體的巴西成功扮演經濟與股市的火車頭，今年以來巴西股市漲幅近47%，反映出口企業的獲利成長與內需產業的強勁復甦；墨西哥雖然因央行升息與美國經濟放緩疑慮而表現落後，但今年以來依然有19%的漲幅。

近期內爆發的次級房貸風暴與流動性緊縮，各券商與研究機構紛紛調降明年美國及全球GDP成長率預估。IMF在10月的經濟展望報告中大幅調降2008年美國經濟成長率預估值，由原預估的2.8%下調至1.9%，調降幅度達到0.9%；然而預期新興國家仍能維持高經濟成長率之下，2008年全球經濟成長率約為4.8%，僅較先前調降0.4%，其中拉丁美洲預期在內需與投資的強勁成長下，得以抵銷美國需求放緩的衝擊。而拉美各國當中則以墨西哥與美經濟連動關係最高，巴西則相對受影響程度輕。

雖然墨西哥與美國經濟的連動性高，加上攀升的通膨與央行可能升息，不利股市信心；但在內需的支撐之下，2008年經濟與企業獲利表現預期樂觀，目前股市價值亦屬合理，仍具投資價值。此外巴西經濟則持續復甦，央行暫停降息循環有助經濟與通膨的平衡，無礙投資人信心，未來前景依然看好。建議投資人持續加碼拉丁美洲股市，並持續觀察美國、油價與中國經濟等風險變化。

拉美內需復甦成長力強，出口放緩影響整體經濟有限

4次級房貸衝擊美國經濟，新興市場支撐全球成長

自2004年開始美國聯準會連續升息，將聯邦基金利率由1%調升至5.25%，雖反映出經濟成長動能的良好，然而對於償債能力較弱的民眾來說，也使其房貸利息負擔加重，違約延遲付款的比率也逐步增加；今年中受到持續攀升的次級房貸違約影響，連帶引發以次級房貸為標的的抵押債券出現虧損。

在投資機構的停損賣壓之下，在短期內使貨幣市場流動性緊縮，造成一波由風險趨避引發的全球股市修正。雖然美國聯準會迅速的先後以調降重貼現率與聯邦基金利率因應，成功挽救股市投資人信心，然而美國經濟進一步放緩的疑慮也逐步攀升。

基於近期內爆發的次級房貸風暴與流動性緊縮，各券商與研究機構紛紛調降明年美國及全球GDP成長率預估。IMF在10月的經濟展望報告中大幅調降2008年美國經濟成長率預估值，由原預估的2.8%下調至1.9%，調降幅度達到0.9%；然而預期新興國家仍能維持高經濟成長率之下，2008年全球經濟成長率約為4.8%，僅較先前調降0.4%；其中中國預計成長率達10%，印度經濟成長率亦有8.4%，為支撐全球經濟成長的主要來源。

4拉美各國與美國經濟連動差異大

在美國需求可能放緩的疑慮之下，投資人可能擔憂與美國緊鄰的拉丁美洲經濟是否將面臨嚴重衝擊，但若分析拉丁美洲經濟成長的數字可發現，原物料與農作物等商品出口雖然是帶動拉丁美洲近年經濟成長的動能之一，但內需的復甦與投資成長才是經濟擴張的主要動能。

尤其自2002年的金融風暴過後，國際原物料價格上漲改善國家財政赤字以及增加外匯存底，人民所得改善刺激民眾消費意願，通膨下滑使央行降息更進一步刺激需求成長；雖然消費成長與貨幣升值使得進口攀升，導致淨出口由正轉負，但內需與投資仍足以支撐經濟持續擴張；因此即使美國經濟放緩可能衝擊全球以及拉丁美洲經濟，但其影響可被本國需求所抵銷。

另分析拉丁美洲各國出口數據可發現，拉丁美洲各國對美國與原物料出口的依賴程度差異甚大，其中阿根廷總出口中僅有8.6%輸往美國，在拉美各國中對美出口依賴程度最低；此外，拉美第一大經濟體的巴西對美出口比例約18%，在拉美國家之中亦是相對較低，因此未來若美國需求減緩造成的影響程度較輕。對美國出口比例最高者為墨西哥，總計有高達90%的出口輸往美國，也因此使墨西哥經濟趨勢與美國有相當高的連動性，未來若美國需求減緩對墨西哥的影響程度亦相對較高。

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全球市場概況(2007/11/5)
※全球金融市場投資風向球及概況

Note: ★ ★ ★ 代表Neutra， ★ 越多代表看好度越高，反之亦然；short-term代表未來一個月； long-term代表未來三個月

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【美洲】
美國股市︰聯準會暗示將暫停降息、金融股利空籠罩，美股收黑
聯準會10/31調降聯邦基金利率一碼至4.50%、符合預期，並同步調降重貼現率一碼至5.00%，會後聲明稿指出「這兩次降息應能預先防範信用緊縮對整體經濟的衝擊，能源及原物料價格上漲可能牽動通膨風險，通膨與景氣趨緩風險已趨於平衡」，市場解讀聯準會暗示未來利率政策將先按兵不動，引發投資人出現利多出盡的失望性賣壓。另一方面，憂喜交錯的經濟數據也讓投資人無所適從，投資氣氛趨於觀望。好消息部分包括因消費支出、出口強勁與企業投資增長所挹注，第三季經濟成長率初估值3.9%、超越市場預估的3.1%，也創下2006年第一季來最大增幅，十月非農業就業人口新增16.6萬人，幾近是市場預估8.5 萬人的兩倍，失業率持平於4.7%水準，以及九月工廠訂單意外上升0.2%；但壞消息也不少，諸如十月ISM製造業指數自前月的52.0下滑至50.9，乃七個月最低水位，十月芝加哥採購經理人指數滑落至49.7，低於50意謂衰退，十月消費者信心指數滑落至95.6之兩年低位，九月個人支出僅溫和上升 0.3%，截至八月之過去一年S&P/Case-Shiller 20大都會房價下跌4.4%，創六年最大跌幅，以及油價週線續揚4.43%(11/2：95.93美元/桶)，是否持續引發消費趨緩與通膨上的風險，都讓投資人不敢掉以輕心。產業消息部分，CIBC證券指出花旗集團可能需要縮減股利或出售資產以籌措逾300億美元資本，摩根士丹利與瑞信證券同步調降花旗投資評等，該股週線滑落11%至四年低點，加上美林證券執行長Stan O’Neal宣布下台，德意志證券擔憂美林恐再提撥100億美元的資產跌價損失，該股重挫13%、乃連續第四週收黑。

十大主要類股跌多漲少，其中受到花旗與美林證券利空襲擊，金融類股下跌5.87%、表現最差；油價改寫歷史新高(11/2：95.93美元/桶)，但高盛證券建議客戶獲利了結石油期貨部位，能源商艾克森美孚上季淨利衰退10%，衝擊能源類股收低2.12%，反倒是科技類股逆勢收紅1.84%，與公用事業類股 (上漲0.68%)並列唯「二」收紅的類股，歸因德意志證券看好繪圖晶片製造商Nvidia本季營運表現、獲Sanford C. Bernstein證券點名看好股價低估潛力的微軟漲至七年高點等利多發酵。終場道瓊工業指數週線(過去五個交易日)下跌1.49%至13595.10點，史坦普500指數下跌1.62%至1509.65點，那斯達克指數上漲0.24%至2810.38點，費城半導體指數上漲1.35%至457.93點。 (彭博資訊，含股利及價格變動，10/26-11/2）。十月月線道瓊上漲0.38%，史坦普500指數上漲1.59%、連續第三個月收紅；那斯達克指數上漲5.89%。

未來一週觀盤焦點放在聯準會主席柏南克國會證詞演說，以及經濟數據：
1.經濟數據：聯準會主席柏南克11/8將前往國會聯合經濟委員會發表證詞談話，談美國經濟前景，由於聯準會10/31利率決策會後聲明稿釋出暫停降息的訊號，因此柏南克談話備受關注。此外，十月ISM非製造業指數、十一月密西根大學消費者信心指數、第三季單位勞工成本、第三季非農業生產力、以及十月進口物價指數，均值得留意。
2.企業財報：根據彭博資訊統計至11/1，史坦普500指數已有387家(77%)公佈財報，實際企業獲利較去年同期減少1.50%，未來一周包括通用汽車、福特汽車、美國國際集團、時代華納、華德迪士尼、思科系統、昇陽微電腦、奎爾通訊等財報將出爐，其中保險龍頭美國國際集團上季認列次等級房貸相關證券的虧損幅度，將牽動高權值的金融類股表現，可特別留意。

富蘭克林證券投顧表示，聯準會10月底降息一碼符合預期，會後聲明稿卻釋出將暫停降息的訊號，讓投資人原先對聯準會持續性降息的期待落空，短線失望性賣壓難免。十一月美股盤面將聚焦連續兩次降息對景氣產生的效果，加上油價高漲對通膨的影響程度，連帶牽動12/11 聯準會利率政策方向的預期心理，預料美股年底前在半信半疑中仍有資金行情可期。展望2008年美國經濟成長率預估放緩至2%以下，房市、次等級房貸、通膨等疑慮時而困擾投資信心，預料美股大盤指數將以區間整理格局為主。富蘭克林證券投顧建議投資人採取「選股不選市」的策略，透過側重歐美成熟市場佈局的全球大型股，產業布局則以獲利前景較明朗且價格低估的科技、通訊服務與健康醫療類股，避開短線雜音較高的金融與消費族群，參與美股穩步走堅的旺季行情。
〈資料來源：富蘭克林投顧提供〉


 

【歐洲】
歐洲股市：企業財報不敵金融市場不安情緒，歐股收黑
在過去一週來市場消息面不斷，除了企業陸續公佈優於預期的第三季財報外，經濟數據諸如德國十月份失業率下降至8.7%，乃近13年來低點、零售銷售數據優於預期等，均提供歐股上攻動能，不過由於原油與金屬價格近期屢創新高，獲利了結賣壓出籠拖累相關類股表現，加上CIBC指出美國最大銀行花旗集團可能必須減少支出、提高現金或出售資產，以籌集300億美元以上資金以支撐其資本，因而調降其投資評等，無獨有偶，瑞士信貸亦調降花旗集團之投資評等，此外，瑞士銀行也因金融市場不安調降比利時富通銀行集團投資評等，一口氣由「買進」調降至「賣出」，而市場亦傳聞英國巴克萊銀行向英國央行請求資金奧援，一波又一波的利空消息引發市場不安情緒，影響金融類股表現黯淡，歐股週線在震盪中收低。總結過去五個交易日英國金融時報指數下跌1.84%至6530.60點、法國CAC指數下跌1.28%至5720.42點、德國DAX指數下跌1.25%至7849.49點。(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，截至11/2)

在類股方面，18種主要類股中以(1)零售類股表現最為亮眼，在歐洲第一大零售商家樂福成功收購羅馬尼亞連鎖超商Artima、以及報載德國最大零售商 Metro集團有意出售旗下Extra部門，並已有同業表達興趣等利多消息推升下，零售類股週線上揚1.74%，而(2)食品飲料類股則由聯合利華領軍走揚，由於聯合利華家庭清潔用品在亞洲與非洲市場成長可觀，淨營收增長10.1億歐元，超越分析師預期之9.30億歐元，支撐食品飲料類股週線上漲 0.58%，位居第二，(3)至於德國證交所因第三季股市波動導致交易熱絡，淨利成長36%，帶動金融服務類股週線收紅0.25%。

下跌類股方面，(4)電信類股則受到荷蘭最大電信公司KPN第三季獲利與銷售低於預期，且全年不含利率、課稅、折舊和攤提獲利與銷售將表現平平，影響電信類股週線收低1.42%。(5)德意志銀行第三季獲利成長31%，增長至16.2億歐元，不過瑞士銀行因受到美國次等級房貸影響，第三季淨損8.30億瑞士法郎，乃近五年來首次季度虧損、比利時富通銀行集團遭瑞士銀行調降投資評等，由「買進」直接調降至「賣出」、以及市場謠傳巴克萊銀行向英國央行請求資金奧援，雖未獲證實，仍衝擊股價重挫，三者股價週線跌幅均逾8%，影響銀行類股週線收黑2.18%。(6)至於科技類股中阿爾卡特朗訊遭Bank of America調降投資評等，由「加碼」下修至「中立」，並宣布將再裁員4000人，加上第三季獲利不如預期，股價表現低迷，拖累科技類股週線下跌 2.19%。

富蘭克林證券投顧表示，隨著歐洲企業逐漸公佈財報，道瓊歐洲50指數中，已有15家企業公佈第三季財報，其中2/3超越市場預期(彭博資訊，截至10/31，富蘭克林證券投顧統計)，不過由於市場對負面消息敏感度仍高，在未來兩週財報公佈高峰期間，股市短線上的波動仍不可忽視。就中長線而言，歐洲基本面依然穩健，德國十月失業率再創近13年來低點，法國失業率也維持下降趨勢不變，均將提供強勁的內需動能，此外，歐洲購併活動逐漸回溫，在歐盟的整合效應將持續發酵與產業整合趨勢不變下，預估未來仍有許多潛在併購的商機。至於歐洲央行貨幣政策，雖歐洲十月份歐元區消費者物價指數年增率達2.6%，再度超過央行預設2%目標值，不過預估今明兩年歐洲央行也僅剩一碼的升息空間。由於近期股市短線波動幅度不減，建議投資人透過增持防禦性色彩較為濃厚的民生消費類股，在精挑細選超跌優質標的，並搭配購併題材策略，作為歐股投資主軸，以有效平衡股市可能震盪風險，並掌握長線股市趨勢向上的投資潛力。
〈資料來源：富蘭克林投顧提供〉
 

【日本】
日本股市：汽車及金融類股領漲支撐日股週線收紅
日本股市週線收紅，汽車製造及銀行等權值類股領漲大盤。十月份日本汽車銷售數據表現良好，配合三大汽車製造商皆有利多消息傳出，其中包括豐田汽車發表新車款、日產汽車財報優於預期而三菱汽車則調升年度獲利預估值，使汽車製造類股的表現相對較佳。雖三菱日聯銀行調降年度獲利預估值，但在買回庫藏股的預期下，個股股價週線依然呈現上揚。至於製藥類股的表現則相對弱勢，武田製藥傳出旗下正在申請核准的新藥遭美國FDA駁回，使個股股價大幅走弱，因而壓抑類股表現。經濟數據部分，週三(10/31)日銀調降對於今年通膨及經濟成長率的預期，2007年度之經濟成長率由2.1%下修至1.8%，但預期2008年可望有2.1%的成長，而基準利率則維持於0.5%不變。九月份零售銷售表現優於預期，但九月份失業率為4.0%，高於預期的3.8%。過去一週日經225指數收高0.07%。(彭博資訊截至11/2)

富蘭克林證券投顧表示，近期經濟及企業數據面消息多空交錯，且整體盤勢仍未穩定，顯示市場觀望心態依然濃厚，大盤波動風險依然偏高。現階段日本政局能否趨於穩定仍有待觀察，若政治面不確定性逐漸降溫，則可望對市場買氣產生提振作用。現階段美國景氣趨於衰退的疑慮已逐漸降溫，匯豐證券將日股評等由「中立」調升至「高於權重」，認為在全球景氣好轉時，最佳的投資選擇就是像日本那樣與景氣循環連動密切的市場，但因日本現行利率水準與歐美利差仍大，實難以吸引大量資金進駐，後續有賴國內資金動能的回溫方能帶動較為持續性的漲勢。
〈資料來源：富蘭克林投顧提供〉
 

【全球新興市場】
全球新興市場股市︰企業消息多空交錯 新興股市表現分歧
近期盤勢隨著美股企業財報消息呈現震盪，其中週四(11/1)美股因花旗銀行及艾克森美孚等企業面消息利空而大幅下挫，連帶衝擊新興市場走勢。亞洲股市部份，券商Hana Daetoo將韓股指數半年預估值由2,240點上修至2,400，加以市場事先反應美國降息的利多，指數一度來到歷史高點。但週四美股重挫使週五亞股大幅回檔，使韓國股市週線由紅翻黑。拉丁美洲市場部分，能源及原物料權值股Petrobras及CVRD對巴西股市形成支撐，但因墨西哥股市受到行動通訊大廠America Movil表現較弱使其跌幅較深，拉美股市過去一週因而走低。原油期貨價格續創歷史新高帶動俄羅斯能源類股表現，土耳其股市則受惠於美林證券對其銀行類股發表正面評論所帶動，使新興歐洲週線收紅。總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌0.10%。(資料來源︰彭博資訊、統計至11/2)

富蘭克林證券投顧表示，新興市場股市在近期強勢走揚後已陸續湧現停利賣壓，預料在財報、景氣及通膨等多空訊息影響下，短線指數將呈現震盪。但整體而言，新興市場基本面依然良好，預期2008年新興市場需求仍將是支撐全球景氣成長的主要動能，獲利前景依然可期。就近期火熱的原物料及能源題材來看，美國景氣衰退疑慮降溫及美元走貶是推升近期金屬及原油價格持續走揚的主因，而根據彭博資訊的調查顯示，明年鐵礦砂價格與今年相較可望有30%的強勁增幅，主要受惠於中國的強勁需求，預料來自於新興市場的需求仍將對原物料價格形成支撐。另外，過去新興市場經濟體主要依賴出口帶動經濟成長，而在美國民間需求存有降溫疑慮的情況下，部份投資人自然也對新興國家後續的經濟成長動能產生疑問，但若以國際貨幣基金會的資料來看，預期金磚四國對2007年全球